首发｜明见局
作者｜周叙
“恒大时代正式落下帷幕”。
8月25日，香港交易所的电子屏上，中国恒大（03333.HK）的股票代码将永远变成灰色。这家曾经市值高达4000亿港元的房企在经历了长达18个月的停牌后，正式从资本市场谢幕。
与此同时，恒大创始人许家印正面临清盘人的全球追债，香港高等法院冻结其600亿港元资产的裁定书与恒大退市公告几乎同期发布，等待许家印等人的将是超过400亿元的巨额债务。
恒大退市，一个时代的终结
从巅峰到谷底
2009年11月5日，中国恒大在港交所上市，首日股价大涨34%，市值突破700亿港元。彼时的许家印意气风发，恒大以"高杠杆、高周转、高扩张"的模式横扫中国楼市。
到了2017年，恒大市值冲上4000亿港元，成为全球市值最高的房地产企业。许家印也以2900亿元身家登顶中国首富。
然而，疯狂扩张的背后是巨额债务的堆积。2021年，恒大债务危机爆发，2万亿元的负债黑洞被揭开。股价从14港元一路暴跌至不足1港元，市值蒸发99%。2024年1月，香港高等法院正式对恒大颁布清盘令，委任安迈顾问为清盘人。
清盘困境，资产变现难
根据清盘人8月发布的首份报告，恒大非核心资产（包括子公司股权、艺术品等）仅变现20亿港元，不到集团总资产的0.1%。核心资产如土地、物业等，或因抵押、查封，或因"保交楼"政策限制，难以快速处置。
更棘手的是跨境清盘问题。恒大主要资产在内地，但清盘程序在香港进行，两地法律体系差异导致资产处置效率极低。清盘人坦言"在缺乏重大新投资的情况下，我们尚未找到可行的重组方案"。
目前，最新相关报道引述知情人士称，清盘人正与瑞银和中信证券为其子公司恒大物业寻找潜在买家。清盘人前天表示，债权人特别关注恒大物业这一部分资产的处理。
许家印，从首富到"负翁"
根据公告，清盘人已对许家印、其前妻丁玉梅及前总裁夏海钧提起诉讼，对其追讨438亿元股息及高管酬金，并冻结其全球600亿港元资产。曾经的地产大亨如今面临的是巨额债务和可能的法律责任。
恒大的崩塌，标志着中国房地产"高杠杆时代"的终结。它的崛起靠的是疯狂举债，而它的结局则印证了"大而不倒"神话的破灭。
马云花12亿打造的足球梦
2014年6月5日，阿里巴巴宣布以12亿元收购广州恒大足球俱乐部50%股权，创下中国足球俱乐部估值纪录（24亿元）。
值得注意的是，这一估值在当时已经超过了部分欧洲知名俱乐部的市值。根据2014年6月的市场数据显示，英超纽卡斯尔联估值约2.3亿英镑（约合24亿元人民币）；意甲罗马俱乐部估值约2.1亿欧元（约合17.5亿元人民币）。
彼时的恒大足球队发展得如日中天，2013年首夺亚冠冠军，球市火爆，品牌价值飙升。而马云正筹备阿里赴美上市，急需拓展商业版图。
在那时的发布会上，马云高调宣称"足球带来的健康和快乐，是阿里巴巴回报社会的最佳礼物"，他甚至承诺"不进更衣室、不接球员电话"，以示对专业管理的尊重。
2015年，这支球队更名为"广州恒大淘宝队"，成为首个以电商品牌命名的中超俱乐部；同年11月挂牌新三板，，成为"亚洲足球第一股"。
阿里试图将足球与电商生态结合：球票在淘宝发售，衍生品在平台销售，甚至推出"足球宝"理财产品。
然而，这种跨界联姻并未持续太久。随着恒大集团陷入危机，俱乐部投入锐减。2021年，球队被迫去掉"恒大"二字，更名"广州队"；2023年，又因资金短缺降入中甲。阿里巴巴虽仍持有37%股权，但已完全退出管理。
马云为何放了手？首先，直观的是足球俱乐部的亏损远超预期。恒大淘宝2015年挂牌新三板后，连续五年亏损超30亿元。其次，或许是阿里自身的战略调整。2020年后，阿里收缩非核心业务，体育投资被边缘化。
马云12亿元的投资似乎只换来了一段短暂的热闹。如今，广州队在中甲苦苦挣扎，主场也已经从天河体育场搬到了佛山，观众寥寥。而阿里巴巴的财报中，这笔投资早已被归为"非战略资产"。
金元足球的终结
恒大的崩塌不仅是一家企业的失败，更标志着中国足球“金元时代”的终结。
2010年代，中超俱乐部疯狂烧钱，天价引进外援、教练，甚至开出世界顶薪。恒大两夺亚冠，上港、苏宁等企业纷纷效仿。然而，这种模式本质上是资本的短期狂欢，而非可持续的体育产业。
2020年后，随着房地产行业暴雷，多家俱乐部资金链断裂：江苏苏宁夺冠后解散，河北华夏幸福、广州富力退出，中超商业价值暴跌。
如今，联赛回归理性，有媒体报道称俱乐部年预算普遍缩水80%以上，青训和本土球员成为重点。
而许家印在债务中挣扎，马云也已淡出公众视野。恒大足球的故事或许告诉我们这样一个道理：足球可以靠资本起飞，但不能靠资本存活。当潮水退去，那些曾被吹捧的宏伟计划，往往只剩下一地鸡毛。
恒大的故事，最终以退市、清盘、创始人被追债的方式画上句点。任何企业，无论规模多大，若背离商业本质终将付出代价。
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